特集　海外国債ファンド（毎月決算型）の運用者が語る！
今後の金利、為替動向について

毎月の安定した分配金が魅力の「海外国債ファンド(毎月決算型)」。運用状況や今後の見通しに
ついて新光投信の坂井ファンドマネージャーにお話を伺いました。

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■金利動向について

新光投信株式会社 運用二部長

坂井 一哉 氏

緩慢ながらも世界経済が回復傾向を辿る中、ギリシャの債務問題を端緒とするソブリン・リスク（政府、政府機関などに対する信用リスク）の顕在化により、欧米を中心とする先進諸国では財政を引き締め方向に向けざるを得ないことから、現行の低金利政策が長期化する可能性が高まっています。こうした中、米国の長期金利は、FRB（米国連邦準備制度理事会）が長期間にわたり政策金利をゼロ近辺に維持する方針を再三表明していることから、基本的には小康状態が続くと思われます。但し、上記のソブリン・リスクに市場の注目が集まる現状においては、リスク回避の動きから格付けが高く安全資産と見做される米国国債へ投資資金が流入し、国債利回りが引き続き大幅に低下する局面も想定されます。
一方、ユーロ圏長期金利の指標であるドイツ10年国債利回りは、南欧諸国の財政状態に対する警戒感やユーロ域内景気の弱さを背景に一進一退の動きが続くと予想しています。しかし、短期的には財政が脆弱なユーロ圏諸国の国債とドイツ国債のスプレッド（金利差）が再拡大し「質への逃避（格付けなどが高く比較的安全と見られる資産へ投資資金が向かうこと）」の動きから、ドイツ10年国債利回りが引き続き低下する可能性もあると考えています。

■為替動向について

足元の為替相場は、米国株式市場の急落を受け、新興国・資源国通貨が弱含む一方、円や米ドルはリスク回避の動きから避難的に買われる状況となっています。しかし、中長期的には米ドル／円相場については、ドル高円安圧力が強まっていくと予想しています。これは各国の財政赤字問題がクローズアップされる中で、国債発行残高が突出して大きい日本の円が持続的に上昇することは想定し難いという状況があります。また、先進国の中では景気回復テンポの早い米国において金融市場の混乱が終息に向かえば、FRBは再び「出口戦略（低金利政策からの脱却を探る動き）」を模索すると思われ、日米の政策金利差が拡大方向に向かうと見られるためです。
一方、ユーロ／米ドル相場は、ユーロ圏経済の不振やギリシャを始めとする南欧諸国の財政問題に対する懸念が払拭出来ないことから、短期的な巻き戻しはあっても当面はドル高ユーロ安の展開が続くと想定しています。ギリシャ問題についてはEU（欧州連合）とIMF（国際通貨基金）が今後3年間で総額1,100億ユーロのギリシャ向け協調融資で合意していることから、当面のギリシャの資金繰りは解決され、焦点は今後のギリシャの財政赤字削減に対する実効性に移っていると見られます。また、5月8日にはユーロ圏のソブリン・リスクがユーロの信認低下につながることを阻止するためEUは過去最大規模となるユーロ圏支援基金の設立で合意しました。このことは欧州の流動性問題の軽減に対する有効な対策になるとの見方も出ています。こうした中、ユーロ／円相場についてはユーロ自体は相対的に弱い動きが続くものの、徐々に堅調さを増すと予想される米ドル／円相場を背景に一進一退の動きが当面続くと思われます。

*2010年5月26日現在のコメントであり、市場動向等により予告なく変更される可能性があります。

各国の中央銀行が保有している外貨を総合計したうち、各通貨のシェアを見てみましょう。
米ドルの60％台に対してユーロは20％台後半ですので、絶対的な水準としてはまだ米ドルが圧倒的なシェアを持っていますが、トレンドとしては米ドルの減少とユーロの増加となっています。この傾向は中国やロシアなどの新興国の中央銀行において顕著となっています。

現在ユーロ圏の経済規模は米国の9割程度であり、人口は3億人台と米国にほぼ匹敵しています。今後もユーロに参加する国が増加するとの見通しにたてば、単一通貨ユーロの背景となる経済規模や人口の増加も見込めるわけで、このことからユーロは米ドルに次ぐ国際通貨としての地位を固めていくと期待されています。

主として海外国債マザーファンド受益証券を通じて、実質的にアメリカ、イタリア、ドイツ、フランス、イギリス、そしてカナダの6ヵ国が発行する国債と政府機関債（国債と同等の格付けを持つもの）を中心に分散投資を行います。
投資対象である先進主要6ヵ国の格付けは高く、安心感があります。
みなさまが良くご存知の国々であり、分りやすい商品設計がポイントです。また、新聞やテレビなどで情報も入手しやすい国です。投資する際に情報が多いと安心ですよね。

	※海外国債マザーファンドの比率であり、組入債券全体を100％とした比率です。なお、小数第2位を四捨五入した数字で合計が100％とならない場合があります。 ※出所：マンスリーレポート（基準日：2010年5月17日現在）

第76期以降の分配金は70円（1万口当たり、税引前）の実績です。分配金はお支払いを保証されたものではなく、分配金の変動や支払われない場合がありますが、当面は、安定的に分配することを目指しています。
分配金に対するお客様のニーズに応えるべく、2008年5月には利息収入のみならず値上り益相当部分等も含めた分配を可能とする約款の変更を行っています。
また、当投資信託の月次レポートでは、分配可能額の内訳を公表していますので詳しくはそちらをご確認ください。
分配可能額は、第102期（2010年5月17日）決算時点で2,628円となっています。

「海外国債ファンド（毎月決算型）」のベンチマークは、｢シティグループ世界国債インデックス（除く日本、7〜10年、円ベース）｣です。
グラフは、過去20年のベンチマークの年間リターンをグラフ化したものです。特に円高ドル安が進んだ1994年、1999年、2008年の3回、年間リターンがマイナスとなっています。

実際の投資信託やベンチマークのリターンに影響を与える為替には、米ドル以外にユーロ、英ポンド、加ドルなどがあります。上図は過去の実績であり将来における当ファンドの運用成果を予想あるいは保証するものではありません。税金、手数料などの影響を考慮していません。